今年 4 月，特朗普總統的關稅長篇大論引發了股市的大幅回調，此後股市似乎一直在上漲，勢不可擋。 儘管持續的貿易和地緣政治不確定性（這是特朗普總統任期迄今的一大特點），但美股在今年第二季度和第三季度表現異常出色。 標普 500 指數和納斯達克 100 指數從「解放日」後的低點平均上漲了 30-40%。 截至 8 月 26 日，它們分別為 6440.17點 和 23457.23 點。 儘管聯儲會的貨幣政策轉向慢於預期，這是總統的另一個痛點（他已經很明確地表達了自己的感受）。
但鑒於美聯儲在傑克遜霍爾的研討會提供了一些有關監管機構可能採取更溫和政策的積極見解，股市投資者有理由感到樂觀。 但聯儲會主席鮑威爾的講話也強調了就業市場停滯和通膨加速等主要經濟風險，這些風險也可能壓低股市。 本文中，我們將研究這些因素，並嘗試分析 2025 年第四季度及以後股市的潛在走勢。
特朗普 vs 鮑威爾
自上任以來，特朗普就非常明確地表達了他對聯儲會及其主席鮑威爾的蔑視。 在過去半年里多次呼籲降息後，鮑威爾似乎終於準備默許了。 但正如他上周在傑克遜霍爾研討會上的演講中所說，央行正在考慮即將出現的疲軟，不是因為特朗普的壓力，而是為了應對核心通膨的令人擔憂的上升和就業市場的停滯。 接受道瓊斯調查的經濟學家預計，核心個人消費支出（PCE，聯儲會最信任的通脹指標）價格指數同比將較上月的 2.8% 上漲 2.9%。
CPI 和就業數據尚未公佈，但預計會顯示出類似的情況，因為企業將特朗普的關稅轉嫁給消費者，並尋求透過裁員和/或減少招聘來降低成本。 芝加哥商品交易所的 FedWatch 工具現在預測，在 9 月 17 日的監管機構會議上，降息至少 25 個基點的可能性為 87%。 但特朗普並沒有滿足於此，他再次對美國監管機構發起攻勢，威脅要解雇聯儲會理事麗莎·庫克，原因是她涉嫌在抵押貸款協議上做虛假陳述。 儘管沒有官方授權解除庫克的職務，但新的緊張局勢可能會在短期內擾亂市場。 然而，從更長遠的角度來看，若移除忠於「鷹派」鮑威爾的庫克，將使特朗普提名一位更符合其經濟規劃的候選人，這可能有助於提振股市。
宏觀經濟考量
如上文所述，通膨和勞動力市場數據開始成為令人擔憂的原因。 美國勞工部勞工統計局 8 月 14 日的報告顯示，7 月 PPI 環比增長 0.9%，明顯高於經濟學家的預期。 與此同時，聯儲會青睞的晴雨表——剔除食品和能源的個人消費支出價格指數將於 8 月 29 日（週五）公佈，預計 7月將呈 2.9% 的增長，這是連續第二個月 0.3% 的增長。
此外，本週 8 月 28 日（週四），美國將公佈修訂後的第二季度 GDP 數據，該報告預計將顯示：在經歷了 2025 年的低迷開局後，個人消費將達到溫和增長。 這意味著更高的價格並沒有阻止消費者的消費，從理論上講，這對生產和銷售商品和服務的公司來說應該一大積極因素。 但勞動力市場仍是股市多頭的潛在「眼中釘」。 美國雇主 7 月份僅增加 7.3 萬個就業崗位，但分析師預計為 11.5 萬個。 更糟糕的是，美國勞工統計局對 5 月和 6 月的數據進行了修正，將此前估計的就業崗位總數減少了 25.8 萬個，失業率從 4.1% 上升至 4.2%。 9 月 5 日公佈的本月數據將成為所有人關注的焦點，因為健康的股市不僅取決於較低的利率水平，還取決於一個安全且有回報的投資者階層。
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